近日，《Operations Research》刊发我院副教授陈靖楠及其合作者的研究论文“Optimal Leveraged Portfolio Selection under Quasi-elastic Market Impact”。
现代投资组合理论是金融投资领域的基础理论之一，长期以来被广泛应用于投资组合选择和资产配置，已成为行业标准。现代投资组合理论关注资产持有过程中价格的随机变化以获取收益与风险的平衡。该论文将其拓展，引入投资组合构建的动态过程，全面分析预期收益、风险（波动性）的可实现范围，以及杠杆投资组合在流动性冲击下的风险调整后收益（夏普比率）。
研究结果显示不论在线性或一般非线性市场流动性冲击下，以恒定速率构建投资组合为交易员的最优选择。由于流动性冲击可导致交易成本大幅上升，在交易过程中加入杠杆会降低收益风险比率，该论文从理论角度揭示了在08年金融危机后被机构投资者大量采用的风险平价策略在真实交易环境中的局限性。
此外，该论文深入探讨了目标收益率、杠杆率和夏普比率之间的关系。例如证明实现给定投资组合收益目标所需的最低杠杆率随着目标收益率的提升呈现拟凸性增长；增大目标收益率的代价是夏普比率的降低，虽然可通过加杠杆在一定程度上逆转夏普比率的下降，但仍无法实现较低目标收益率下的最大夏普比率。这些研究成果有助于投资组合管理人和交易员理解杠杆和流动性风险，从而合理设定目标收益、更加安全高效地进行投资和交易决策。
